Volatiliteit en liquiditeit

We gaan niet in detail over de oorzaken van de waanzin van vorige maandag (Nikkei -12% en de sterke angst voor een vergelijkbare beweging in het Westen. Is het opnieuw 1987?). Wat waren dan de oorzaken? De zorgen over de 'lichte' stijging van de Japanse rente en het einde van de carry trade, de vrees voor een recessie in het Westen (ja, dat begint weer), de paniek rondom Apple na de aankondiging dat Berkshire Hathaway zijn positie heeft geliquideerd, en dezelfde paniek bij chipproducenten (Nvidia heeft meer dan 25% verloren sinds zijn top). Waar zullen we deze week op focussen? Met name op onze optie-strategie van deze maandag. Die was onderwerp in een Advanced les.

Maar voordat we op dit punt ingaan staan we even stil bij de laatste maandelijkse enquête van Bank of America onder 'professionals'. Deze onthulde dat de populairste zet was om te doen wat iedereen deed: overwogen zijn in Amerikaanse technologieaandelen en bearish zijn op de yen, voor dat exotische tintje. Net als in 2008, toen alle banken CDO's verkochten. Terug naar de essentie: de optie-strategieën.

Op deze 'zwarte' maandag konden opties bijna niet getraded worden vanwege de enorme kloof tussen vraag en aanbod. De marktmakers waren ook in paniekmodus. Omdat ons risicobeheer gebaseerd is op de exposure aan de onderliggende waarde, hebben we onze blootstelling verminderd door gebruik te maken van futures, die extreem liquide zijn. We hadden deze strategie al eerder gebruikt in 2008, tijdens de ergste liquiditeitscrisis. En was dat alles? Nee.

Toen de optiemarkt in de middag weer operationeel werd, vervingen we deze futures door de verkoop van call spreads. We hebben dus geprofiteerd van de aanzienlijke stijging van de volatiliteit en daarmee van de ontvangen premies.

"En nu, wat moet ik doen?" Het principe is als volgt: omdat de volatiliteit maandag een extreem niveau bereikte (hetzelfde niveau als in 2011, toen de markt speculeerde op het einde van de EURO) en volatiliteit de neiging heeft om terug te keren naar het gemiddelde, moet je meer risico nemen door voorkeur te geven aan strategieën met een "gedefinieerd risico" aan de opwaartse kant. Waarom? Omdat er niemand bij je zal aankloppen wanneer de markten weer stijgen. Dat zijn de woorden van Warren Buffett.