Volatilité et liquidité

On ne va pas vous parler en détail des causes du mouvement de folie de ce lundi (Nikkei -12% et forte crainte d’un mouvement de même ampleur en Occident. On recommence comme en 1987?).

Les causes? Les craintes liées à “la légère” hausse des taux japonais et à la fin du carry trade, les craintes de récession en Occident (et oui, ça recommence), la panique sur Apple après l'annonce que Berkshire Hathaway a liquidé sa position et la même panique sur les producteurs de puces (Nvidia a perdu plus de 25% depuis son sommet). Mais alors, qu’allons nous développer cette semaine? Notamment, notre stratégie d’options de ce lundi. Elle a fait l’objet d’un cours avancé.

Mais avant de développer ce point, notons que dans la dernière enquête mensuelle de Bank of America auprès de “ professionnels”, celle-ci révélait que le must était de faire comme tout le monde: être surpondéré en actions technologiques américaines et être baissier sur le yen, pour la petite touche exotique. Un peu comme en 2008 quand toutes les banques vendaient des CDO. Revenons au point essentiel. Les stratégies d’options.

Ce lundi “noir”, les options ne pouvaient pas être traitées étant donnée l’écart monstrueux en l’offre et la demande. Les teneurs de marché étaient aussi en mode panique. Comme notre contrôle de risque est basé sur l’exposition sous-jacente, nous avons réduit cette dernière en utilisant des futures, extrêmement liquide. Nous avions déjà utilisé cette stratégie en 2008, qui était la pire crise de liquidité. Et ensuite, c’est tout? Non.

Lorsque le marché des options a à nouveau été opérationnel dans l’après midi, nous avons remplacé ces futures par la vente de call spread. Nous avons donc bénéficié de la hausse sensible de la volatilité et donc des primes reçues.

“Et maintenant, que fais-je faire?” Le principe est le suivant: comme la volatilité est monté à un niveau extrême ce lundi (le même niveau qu’en 2011 quand le marché jouait la fin de l'EURO) et que cette dernière a un caractère de retour à la moyenne, il faut prendre plus de risque en privilégiant des stratégies “risque défini”à la ,hausse. Pourquoi? Parce qu’on ne viendra pas frapper à votre porte quand les marchés remonteront. Je cite Buffett.