Bonds bite back

Ne pas avoir le nez dans le guidon afin d’écouter la musique des marchés est un exercice que l’on fait chaque mois au sein de notre école. Pas pour faire des prévisions mais pour optimiser nos stratégies de vente d’options sur indices, l’ADN de orcatraders.eu

Le marché obligataire a été sous forte pression des deux côtés de l’Atlantique. Pour donner une idée, l’obligation à 30 ans de l’Etat américain a perdu 5% de sa valeur sur un mois et 12% sur un an. C’est, paraît-il, le taux sans risque. En tout cas, c’est ce qui était enseigné dans les cours de finance à l’Université.

A priori, les obligations mondiales sont donc devenues un concurrent très sérieux pour les actions mondiales. Et finalement, que s’est-il passé?

Les actions mondiales ont bien tenu sur le mois avec le S&P500 faisant nettement mieux que son homologue européen. Et cet écart s’est accentué sur un an (+12% pour le S&P500 contre +6% le Stoxx Europe 600). C’est l’exposition à l’IA qui explique cette différence.

Bien entendu, il n’y a pas que les actions. L’or a continué sa chute (un signal haussier pour les actions quand toutes les banques centrales montent leurs taux). Le pétrole a continué de monter et est entré en contango sur les marchés dérivés.

Quant au dollar, il a explosé (+3% par rapport à l’EURO sur un mois). C’est classique. Quand les risques géopolitiques augmentent, les investisseurs privilégient le marché américain et sa devise, jugée moins risquée que l’EURO. De mémoire, la seule exception aura été durant le liberation day.

Conclusion. On ne fait aucune prévision et on utilise simplement le principe d’inversion sur base de l’Excess yield gap de Robert Shiller. Après ce mini krach obligataire, cette mesure est toujours en territoire positif (+1%). La probabilité d’une forte baisse est donc proche de zéro sur le long terme. Et la musique des marchés de ce mois semble valider ce scénario. Il ne faut donc pas “surprotéger” les stratégies de vente d’options et accepter un risque qui élimine tout risque de perte non récupérable afin de maximiser le rendement.