Théories et dérives

Voilà ce qui nous a inspiré cette semaine. L’indice des valeurs technologiques américain a connu sa plus forte hausse mensuelle sur quasi un siècle. Du jamais vu, donc. Dès lors, est-ce que ça vaut la peine de regarder l’histoire pour jouer des probabilités en vendant des options ? Un essai de réponse sera donné à la fin de cette rubrique. Mais avant tout, un petit retour dans l’histoire.

En 1973, Ed Thorp, célèbre pour son livre Beat the Dealer. A Winning Strategy for the Game of 21, n’a pas attendu le développement de la formule de Black-Scholes pour acheter et vendre des warrants en appliquant ses principes. Que s’est-il passé plus tard ?

En 1997, Robert C. Merton et Myron S. Scholes ont reçu le prix Nobel d’économie pour leur contribution à la méthode d’évaluation d’options, en particulier la formule Black-Scholes, développée avec Fischer Black. La suite ?

En 1994, les prix Nobel ont créé LTCM, Long Term Capital Management. Quatre ans plus tard, la faillite de LTCM fit courir un risque majeur au système bancaire international et créa des perturbations importantes sur les marchés financiers. Greenspan est intervenu.

La différence entre Ed Thorp — bien entendu pas accepté dans les milieux académiques — et les deux prix Nobel est simple. Ces derniers ont utilisé, comme dans toute recherche académique, la distribution normale, basée sur la continuité, qui est une hypothèse irréaliste, comme dirait Taleb. Nous sommes d’accord avec lui.

Il faut donc travailler chaque jour avec un budget de risque. Et comme le modèle de Black-Scholes est encore utilisé par les baleines, il est possible chaque jour de lire les événements “cygne noir”. Le cours de ce vendredi a été notamment consacré aux résultats et aux stratégies développées sur ce dernier mois.