Don't fight Bessent

Voor pas de derde keer in de geschiedenis grijpt de Amerikaanse overheid rechtstreeks in om de langetermijnrente te drukken. De eerste twee keer, in 1961 en 2011, was het de Fed. Deze keer niet.

Op 19 augustus kondigde minister van Financiën Scott Bessent aan wat intussen de "Twist"-operatie heet: massaal langlopende staatsobligaties opkopen, gefinancierd met kortlopend papier, om de langetermijnrente te drukken. Reden: de obligatiemarkt was in paniek geraakt door de stijgende olieprijs en de vrees voor inflatie.

De vorige twee keer zorgde dat op korte termijn voor onrust, maar werkte het op langere termijn wel: de langetermijnrente daalde. Voldoende reden om onze eigen stelregel bij te stellen. Beleggerslegende Martin Zweig muntte in 1970 de uitspraak "Don't fight the Fed." Vandaag geldt evengoed: "Don't fight Scott Bessent."

Het resultaat van deze maand, in twee cijfers: augustus was een pijnlijke maand voor obligatiebeleggers (zelfs Franse obligaties leveren intussen meer op dan Italiaanse), terwijl aandelen wereldwijd stegen. Precies het patroon dat onze langetermijnthese, gebaseerd op Shillers "excess yield gap", al meer dan vijf jaar ondersteunt: voor aandelen is het nog geen gevaarlijk terrein, op het AI-ecosysteem na.